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《2018?CF40-PIIE聯合報告》華盛頓發布,中美專家建言經貿關系和中國金融開放


2018年06月13日 03:39    來源:CF40

CF40-PIIE研討會現場(從左至右分別為:王海明、AdamPosen、哈繼銘、Chad Bown)。


王海明主持會議。


Adam Posen發表主題演講。


《2018·CF40-PIIE聯合報告》


  在中美貿易摩擦不斷的背景下,6月11日,中國金融四十人論壇(CF40)聯合美國彼得森國際經濟研究所(PIIE)在華盛頓召開媒體發布會和專題研討會,共同探討當前中美經貿關系和中國金融業對外開放帶來的機遇與面臨的挑戰。


  在此次媒體發布會上,CF40高級研究員哈繼銘和PIIE所長AdamPosen發布了《2018·CF40-PIIE聯合報告》英文版,該報告主題為“中美經濟關系:從沖突到解決”。此前在5月12日,該《聯合報告》中文版已經在北京舉行的第七屆 “CF40-PIIE 中美經濟學家學術交流會”上發布。


  參加此次會議的主要嘉賓有:CF40特邀成員、駐IMF中國執行董事金中夏,CF40高級研究員哈繼銘,CF40高級研究員管濤,CF40學術委員、安信證券首席經濟學家高善文,CF40秘書長王海明,PIIE所長Adam Posen,PIIEAnthony M. Solomon 高級研究員Nicholas Lardy,PIIE高級研究員Chad Bown和JosephGagnon。


Adam Posen發表主題演講


  Adam Posen以“中美貿易沖突的十個經濟真相”為題發表了主題演講,他闡述了CF40和PIIE經濟學家就中美貿易沖突問題達成一致的十條共識:


       * The real issue is slowing growth in both countries. Don’t make it worse by blaming trade.


       * The Trump Administration unilateral threat-based approach isalready proving self-defeating and already harming growth.


       * Those economic disputes that can be addressed using the WorldTrade Organization and other multilateral mechanisms, should be addressed usingthose mechanisms.


       * Some current real disputes, such as over technology transfer andintellectual property, cannotbe resolved in the current WTO, so new agreementsmust be reached.


       * Bilatera trade deficits are not a reasonable or useful goal fortrade policy to target.


       * Agreements should govern commercial and government behaviors,noteconomic outcomes (aka NO managed trade).


       * Where China wants to open its economy, subject to verifiablerules, it will benefit both China and the United States.


       * Chinese companies have a right to compete with US companies, andto succeed in any sector – including in high-tech –but they do not have an entitlement to US owned technology.


       * The United States should not try to block China’s increasing role in international economic governance. The TrumpAdministration should not withdraw from the institutions and rulesbased systemits predecessors led in creating.


       * Expanded two-way cross-border direct investment should play a rolein improving China-US economic relations over the long-term.


哈繼銘發表主題演講


  哈繼銘指出中美貿易失衡的主要原因有以下幾點:一是美元與黃金脫鉤但保持國際儲備貨幣地位。在布雷頓森林體系下,美元盯住黃?,美國外貿逆差導致貨幣收縮,從?降低需求和物價,繼?抑制進口并推動出口,其結果是逆差減少這么?個?我糾正的機制。但是1973年美元與黃?脫鉤后,美國貨幣政策的?由度提?,?上述?我糾正機制不復存在。此外,順差國擁有的美元回流美國投資于資本市場,?持美國繼續購買國外商品。二是全球化背景下包括美國在內的發達國家向中國的產業轉移,廉價的勞動力使中國成為“世界工廠”。三是,資源稟賦和科技進步使美國貨物貿易優勢集中在自然資源和高科技。四是,兩國儲蓄率差異較大。


  通過對比發現,一旦美國對中國施加貿易制裁,即使中國采取反制措施,中國經濟通過貿易渠道受到的沖擊大于美國。對美國來講,增加關稅將增強美國通脹預期,還可能會成為壓倒經濟和股市“長牛”的最后一根稻草,動搖全球對美國經濟政策和國際貿易體制的信心。


Chad Bown發表主題演講


  Chad Bown在發表演講時表示,中國其實并不是美國鋁和鋼鐵的進口的主要來源國,美國的鋼鐵和鋁多數是從加拿大、歐盟還有一些美國的同盟國進口的。在美國實施進口管制之前,中國對美國的出口就已經受到很大限制,這主要與之前的反傾銷等措施有關。來自中國的90%的鋼鐵和鋁自2017年以來直接受到反壟斷法的限制而無法順利出口到美國。之前的政策已經影響到相關產品的全球價格,而目前這些新增的貿易限制本身并不會帶來很大的影響。


  當然這也并不是說美國對中國在經濟上的一些擔憂沒有道理,比如中國在某些領域存在產能過剩的問題,特別是在鋼鐵和鋁等行業,在過去幾十年中有許多富余產能。


  但是特朗普政府征收關稅會對第三方國家產生不利的影響,貿易政策對全球合作和WTO也會造成不利影響。過去20年,國際組織的角色是助力解決爭端。世貿組織在解決國家間小的貿易爭端方面很有效,但現在令人擔憂的是很多國家開始不再依靠世貿組織了。因此,在解決中國國企帶來的貿易爭端方面,WTO的相關解決機制也需要作出相應的調整。


金中夏發表主題演講


  金中夏以“中國金融開放的機遇和挑戰”為題發表主題演講。他認為,自2001年加入WTO以來,中國的對外開放取得了一些成績,但也存在一些不足,比如外匯市場流動性不足、金融業的法律和監管框架還不夠完善、會計審計標準和規則以及資本市場稅收制度還有待和國際標準接軌等。


  當前中國金融開放面臨一系列的挑戰,在開放進程中,需要思考的是,金融開放能否促進經濟進一步發展?外資控股比例如何管理?如何實現在外匯機制和受管理的資本項下實現進一步開放?


  今年4月,國家主席習近平在亞洲博鰲論壇宣布中國對外開放的主要措施后,國際社會對中國金融開放的預期增強,中國的金融業能否成為一個競爭性的服務領域,匯率制度改革和資本賬戶自由化等方面都需要一系列漸進式的改革。


  如何實現經濟再平衡?金中夏認為,可采取的主要措施有:降低資本項目順差,重組和鞏固當前的金融監管框架,使不斷上升的總杠桿率穩定下來,減少鋼鐵、鋼鐵和煤炭行業的產能過剩并恢復企業的盈利能力,房地產去庫存等。


Nicholas Lardy發表主題演講


  Nicholas Lardy指出,全球金融危機以來中國經濟減速的重要原因是國有企業財務狀況日益惡化。所有工業領域(包括建筑業)和服務領域的國有企業資產回報率在2007年和2016年分別下降了三分之二和五分之二。2016年民營工業企業回報率是國有企業當年回報率的約3.5倍。盡管國有企業的財務狀況日益惡化,但它們仍然占用著大量中國的金融資源,仍不斷增加銀行貸款并通過發行股票獲取融資,這使它們在2005-2017年間的資產規模擴大五倍。


  他認為,國有和私營企業之間生產率的差異不能在一年以內消除,但是各項經濟改革措施的正確搭配組合卻可以在一個時期內顯著縮小二者之間的差距,從而大大提高中國GDP增長率。由此他建議,中國可采取的政策組合一是提高國有企業已有資產的生產率,二是將表現不佳的國有資產轉交給生產率更高的私營企業,三是提高銀行貸款配置、債券和股票發行的效率。


管濤發表主題演講


  管濤總結了中國本輪金融開放的主要特點:一是恢復監管政策中性,堅持政策上的不偏不倚,尊重既定規則下的市場選擇或市場結果。二是堅持服務實體經濟。?融業對外開放不完全等同于?融對外開放,外資?融機構在華經營仍需遵守境內?融外匯管理規定。三是堅持漸進開放路徑。中國人民銀行行長易綱在4月份的亞洲博鰲論壇期間為?融業開放制定了路線圖和時間表,中國的?融交易開放將堅持管道式開放為主。四是堅持協調配套推進。


       融體系穩健性是?融開放、匯率轉型成功的重要條件。當前,中國將防化重?風險(包括?融風險)作為三?攻堅戰之一,完善?融監管體制、規范地?政府負債、整頓互聯??融業務、清理PPP項目、出臺資管新規、打破剛性兌付、督促國企降杠桿、出清僵?企業、推進市場化的債轉股,使當前國內的金融風險有所緩解,但防范化解系統性金融風險依然在路上。


Joseph Gagnon發表主題演講


  Joseph Gagnon表示,長期以來,中國一直專注于穩定的人民幣兌美元匯率,從2015年年底開始,中國允許人民幣對美元貶值。相對于雙邊美元匯率,實際有效匯率是衡量經濟政策匯率的一個更好的指標。但這并不是說穩定實際有效匯率是最好的政策。對中國來說,一個更好的政策是將其對外政策的重點放在經濟上更重要的目標上,即穩定經常賬戶余額接近于零,同時保持貨幣政策的重點是在財政政策的幫助下穩定通脹和就業。


  國內再平衡的進展太慢。儲蓄和投資過高,增加了金融風險。擴大社會保障體系(包括戶籍改革)可以有力的支持消費。應該利用國有企業的收入為養老金和醫療保健提供資金,而不是投資。這些政策對中國和世界都是雙贏的。


  減少過度儲蓄和投資的結構性改革也是至關重要的。從長遠來看,國際資本流動的自由化是可取的,但不急于實現資本賬戶自由化,不應優先于國內金融改革。經常賬戶余額為零的參考利率策略是一個很好的框架。


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