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通縮比通脹更令人擔憂 央行不會收緊貨幣

2016年04月11日 01:12    來源:新華網

國家統計局今日公布,3月CPI同比2.3%,與前值持平;PPI同比-4.3%,前值-4.9%。民生證券分析稱,通縮比通脹更令人擔憂,穩增長防風險比控通脹更值得重視。

具體如下:

【民生宏觀朱振鑫/張德禮】通縮比通脹更令人擔憂,穩增長防風險比控通脹更值得重視

事件:3月CPI同比2.3%,與前值持平;PPI同比-4.3%,前值-4.9%

①CPI同比2.3%,低于市場預期的2.5%。食品煙酒項物價同比上漲6.0%, 其中鮮菜價格同比上漲35.8%、豬肉價格同比上漲28.4%,分別拉動CPI 0.92%和0.64%。非食品煙酒項中,醫療保健同比上漲3.1%、其他用品和服務同比上漲1.7%、交通和通信價格同比下降2.6%,剩余四大類價格同比變化不大。

②豬肉和鮮菜價格環比跌幅小于往年均值。2013-2015年3月豬肉和鮮菜價格都有較大的環比下跌,兩者環比均值分別為-6.68%和-9.25%,而今年豬肉、鮮菜在3月環比為-1.3%和-5.5%。

③豬肉價格上漲動力減弱,通脹壓力可控。2月份生豬存欄和能繁母豬存欄均創2009年以來新低,近期仔豬價格飆升源于供給側收縮而非需求端擴張,能繁母豬存欄少將限制生豬補欄,年內生豬供給不容樂觀。但由于總需求不強、全國豬肉平均價格接近歷史最高價、牛肉羊肉價格下跌等,也將限制豬肉價格持續上漲。

④PPI同比-4.3%,環比0.7%,為2014年1月以來首次環比上漲。一是低基數效應,自2012年3月起PPI同比已連續49個月為負。二是隨著年初信貸放量和地方PPP項目的落地,投資需求出現好轉的預期,企業進行季節性補庫存,再疊加供給側改革預期,部分上游工業品價格出現反彈。但由于去產能力度不及預期、地產投資反彈不具有持續性,工業品價格能否持續上漲還有待觀察,全年PPI仍難轉正。

⑤中期來看,通縮比通脹更令人擔憂,控通脹不是貨幣政策的核心,穩增長和防風險才是第一要務。一方面,本輪通脹上行源于鮮菜和豬肉的反季節上漲,近期已明顯緩解,未來CPI將逐步回歸基本面。從中長期基本面看,只要不發生大放水、大貶值或供給危機,中國就不會陷入持續滯脹。另一方面,CPI仍低于全年3%的目標,全年實現目標毫無問題,而且PPI仍在持續負增長,通縮相比于滯脹更值得擔憂,央行不會因此收緊。


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